美股上市六年，从陷入低谷到逆风翻盘，京东终于回家

传言中京东的618大动作终于落锤为安。

6月18日9点30分，刚刚渡过618不眠夜的京东团体（09618.HK）在香港联交所上市，开盘价为239港元，较刊行价226港元上涨逾5.75%。以开盘价盘算，京东市值到达7382亿港元（约合952亿美元）。而在此前美股的最后一个买卖日，京东收盘价到达61.5美元，以此盘算，京东市值到达917亿美元。

凭据京东团体宣布的全球发售公然价及分配效果通告显示，此次京东全球发售股份数目为1.33亿股发售股份，召募资金净额约为297.71亿港元。这意味着京东成为了现在港交所最大规模的新股刊行，此前网易在香港买卖所挂牌上市，其通过全球发售召募资金净额约为209亿港元。

本次香港上市后，京东香港上市股份与纳斯达克上市的美国存托股将完全可转换。

京东方面示意拟将本次刊行召募资金净额用于投资以供应链为基础的要害手艺创新，以进一步提升用户体验及提高运营效率。

引发追捧

6月17日，京东在港交所宣布二次上市前最后一份通告。凭据通告显示，京东此次香港公然发售合计认购11.9亿股，相当于香港公然发售原计划的近180倍。

此次通告12天前，京东通过港交所上市聆讯，并递交了开端招股书。凭据招股书显示，2017年至2019年，京东净收入划分为3623亿元、4620亿元和5769亿元。2017及2018年延续营业的谋划亏损划分为1900万元和28.01亿元；2019年延续营业的谋划净利润为118.9亿元。2020年一季度，京东营收1462亿元，同比增进20.7%；净利润约为11亿元，去年同期盈利73亿元；非美国通用会计准则下的净利润为30亿元，去年同期为33亿元。

同时，京东账面现金充盈，2019年京东延续谋划发生的自由现金流快要195亿元；停止2019年终，公司的现金、现金等价物及受限制现金合计近400亿元，较年头增添了25亿元。

乐观的数据和市场前景引发香港投资市场努力反馈。

据披露，京东在香港发售方面，开端提呈6,650,000股发售股份，占全球发售开端提呈的发售股份总数5%；而国际发售方面，开端提呈126,350,000股发售股份，占全球的95%。不外京东在以上两发售方面均获得超额认购，尤其是香港公然发售方面，共接获39.61万份有用申请，认购合共11.90亿股，相当于香港公然发售原计划的约178.90倍。

鉴于香港超额认购倍数多于100倍，故接纳重新分配程序。京东香港公然发售的最终数目增至1596万股，占全球发售(超额配股权行使前)开端可供认购发售股份总数的12%，分配予香港公然发售11.93万名获接纳申请人。

国际发售方面，京东获超额认购约11.35倍，分配给国际发售承配人的发售股份最终数目为1.17亿股A类普通股，相当于全球发售(超额配股权行使前)开端可供认购发售股份总数的88%。

数据显示，京东团体此次公然发售在吸引投资者数目、冻结资金金额、召募资金规模上，均创下港股今年以来新高。

停止最后现实可行日期，京东董事局主席兼首席执行官刘强东持有京东15.1%的股权，拥有78.4%的表决权；公司最大股东为腾讯，持股17.8%，拥有4.6%的表决权；沃尔玛持股9.8%，拥有2.5%的表决权。

美股六年 有得有失

6年前，京东前往纳斯达克上市。但与今天京东数据已完全透明差别，那时关于京东资金链断裂的新闻不停传出。刘强东曾公然对外示意，上市的主要目的不仅仅是为了募资，主要的是通过企业财政透明让供应商和合作伙伴“睡好觉”。

这一看法并不算罕有，曾赴美上市（现已退市）的聚美优品创始人陈欧与今年年头赴美上市的荔枝CEO赖奕龙均曾对《深网》示意，美股市场可以为企业的信用系统背书。

这6年间，京东在美股市场生长迅速：数据显示其净收入增进8.3倍，净利润增进48倍，年活跃用户增进近8.2倍，员工数目则从3.3万人增进治跨越20万人。

和赴美上市时不差钱相比，此次京东赴港上市的主要目的已不再是公然自身财政数据，融资应该是其主要目的。数据显示，截止到2019年12月尾，京东流动资产1391亿元，流动欠债1400亿元，流动资产无法笼罩流动欠债。更主要的是，无论是继续自建物流、金融系统，照样手艺投资，甚至是仍在延续的电商价钱战，京东都需要资金来举行维系。

同时，美股市场对中概股们友善水平逐年降低。

另外瑞幸咖啡财政造假事宜更是让中概股在美国资源市场的整体信誉受到严重影响。今年1月，做空机构浑水研究宣布一份长达89页的沽空讲述，揭破瑞幸咖啡谋划过程中存在严重造假行为。4月初，瑞幸咖啡宣布通告认可造假行为。随后，美国证监会主席证券买卖委员会主席杰伊克莱顿，在电视上公然提醒中概股风险。跟谁学、爱奇艺等中概股公司紧随其后，登上浑水的做空名单。

去年年底时，美国证监会和美国民众公司会计羁系委员会就曾宣布联合声明——《关于审计质量和羁系获取审计和其他国际信息的主要作用声明——关于在中国有大量营业的美国上市公司当前信息获取的挑战讨论》，因中概股运营主要是在中国，受中国法律法规的限制，审计也都在中国境内举行，审计稿本、详细运营数据等一些要害信息不会交给美国证监会，证监会以为信息获取障碍会造成市场的不公平，以是要对中概股的信披、再融资提出更高的要求。

瑞幸事宜后，美国参议院更是通过《外国公司问责法案》，该法案要求，外国刊行人延续三年不能知足美国民众公司会计监视委员会对会计师事务所检查要求的，克制其证券在美国买卖。

我国《证券法》第一百七十七条划定，境外证券监视治理机构不得在境内直接举行调查取证等流动，任何单元和小我私家不得私自向境外提供与证券营业流动有关的文件和资料。

过往中概股企业并不需要提交会计审计稿本。如若该法案被签署通过，监视委员会将有随时查阅中概股企业审计稿本的权力。网易日前宣布的上市聆讯文件，对这一风险举行了披露。京东更是示意该法案可能会令投资者对受影响刊行人存在不确定性，倘未能实时知足该法案施加的美国上市公司会计监视委员会检查要求，京东可能会从纳斯达克除牌。

除此之外，也有投资人对《深网》示意，只管现在中概股在美股股价处于上涨状态，“但这种上涨状态很难持久，由于现在美联储在大规模放水，而由于疫情、示威游行等因素，美国的经济现实是受到很大影响。”

不外美股市场依然受到普遍关注，此前赴美上市的京东系公司达达股价平稳，在小幅下挫后克日重回高点。据《深网》领会，海内社交App淡蓝也已递交了招股书。同时有新闻称，小鹏汽车也已向美股市场隐秘提交IPO文件，上市时间预计在今年9月前。

上述投资人对《深网》示意，这是由于美国股票市场加倍宽进严出，适合小规模公司公然募资，“只管大公司在回流，但对于限制颇多的A股或近期才有所放松的港股来说，美股仍然是海内小公司上市的一定首选。”

香港市场保险箱

一位美股上市公司操盘手曾对《深网》示意，“在海内上市固然比在美国上市更舒适。”

对于美国上市的中概股公司来说，香港股票市场是最有价值的避风港。据《深网》领会，香港证券买卖市场从羁系机构、财政合规、报表等的要求，和美国有许多可通用的地方，上市流程大大简化和便捷。现在两地同时上市的三家公司，阿里巴巴、网易、京东从递交招股说明书到最终完成上市，均不足一月。

而回归A股的CDR模式现在并不成熟。证监会曾出台《存托凭证刊行与买卖治理设施（试行）》，同时修改并宣布包罗IPO设施、创业板IPO设施在内的8类相关政策文件，为境内刊行CDR扫清障碍。但CDR的落实并不顺遂，阿里巴巴、京东、网易、百度等美股上市的中国互联网公司均称暂缓刊行CDR。

此前，港交所也并不是中概股的最优选择。阿里巴巴团体在赴美上市前，曾希望以同股差别权的合伙人制度再次在香港上市，但由于港交所不认可合伙人制度，亦不接纳同股差别权机制，阿里巴巴赴港上市最终失败并选择纽交所上市。

在美股市场，阿里巴巴上市受到追捧，承销商完全行使超额配售权，让其融资总额最终到达250亿美元。港交所相关人士对失去阿里巴巴曾多次示意遗憾：香港前财政司司长梁锦松曾示意，没有让阿里巴巴在香港上市是个很重大的错误，港交所CEO李小加也在公然场合示意因错失阿里而遗憾。

2018年4月30日，港交所修订后的主板《上市规则》正式生效，这意味着港交所将对新兴的三类公司打开大门：同股差别权结构公司；未有收入的生物科技类公司；将港交所作为第二上市地的公司。

《上市规则》生效后不久，小米即提交招股书，以同股差别权模式申请港交所上市。随后，内地科技公司涌现赴港上市大潮，甚至泛起一日八槌四锣的壮举。

2019年11月，阿里巴巴乐成在香港二次上市，乐成召募资金约110亿美元，成为昔时港股市场募资最高的新股王。

今年2月17日宣布的《中概股回归港股六问》研报中，中金公司首席计谋剖析师王汉锋指出，港股及A股市场延续升级市场规则，客观上增添了对差别类型公司上市的包容性和吸引力。而中概股选择回归港股或者A股上市可能有如下思量：“为营业生长融资且增添股票流动性、离本土市场更近、获得更好的估值及在新形势下削减中概股面临的羁系风险等等。”

从低谷到翻盘

此次赴港二次上市，对于京东来说简直正那时。最近两年，京东业绩划过了一条反抛物线。

2018年时，京东业绩跌至低谷。2019年1月，淡马锡清仓了持有的京东股票。而在已往的一年里，京东股价从跨越50美元一起跌至不足20美元，跌幅跨越60%。更多资源正在大船的边缘张望，一旦有翻船迹象，很难想象他们会像徐雷一样死守战船。

一道道风浪袭来，京东2018年第四季度财报显示：季度GMV增速，早年一年同期的33.1%，下降为27.52%，首次跌破30%；收入增速早年一年同期的61%，下降为41%，降幅达33%；活跃用户增速，早年一年同期的27.6%，下降为4.38%；延续谋划营业净亏损，早年一年同期的9亿人民币，扩大至48亿人民币。

即便京东最坚定的支持者，也不得不认可2018年是京东的水逆之年。

京东曾以一波延续两个月股价大涨拉开2018年的序幕，外界谈论此时的京东为“跨越百度只差一个涨停板”。

从此以后京东股价一起高台跳水。在诸多海内科技公司先后打击美股、港股市场的大靠山下，京东的股价却几近腰斩，最终市值不足300亿美元。和年头打击百度的目的相比，市值不被新贵拼多多逾越在年底成了京东更现实的目的。

糟糕的是，只管京东守住了市值这条底线，但在多个数据层面已经被拼多多逾越。去年第三季度财报显示，京东年度活跃用户泛起下滑，由上一季度的3.138亿下滑3%至3.052亿，而拼多多已经在年活跃用户数上对京东完成周全逾越。凭据questmobile数据显示，在用户使用频率和时长这两个指标上，京东也落后于拼多多。

这样的数据实在可以说明，“黑天鹅事宜”并非是京东股价下跌的最主要缘故原由，在该事宜泛起前，京东股价一直延续下跌。

2018年，外部环境对京东也并不友好。整个资源市场在这一年进入寒冰期，多家投资机构都曾对《深网》示意，在这样的环境下，投资机构更希望拥有现金回报较快的项目。年头，京东基石投资者高瓴资源退出京东大股东。高瓴是京东的主要资源泉源之一，曾在京东早期重金投资3亿美元，在京东自有物流建设中扮演了异常主要的角色。

这并不是京东第一次遇到大危急，10年前亚洲金融危急发作时，京东曾因资金链泛起问题险些殒命，但最终京东逆风翻盘，并最终生长为中国电商南北极之一。

熬过最艰难时刻后，京东加速了变化措施。

2019年，京东逆风翻盘。

5月份，京东与微信续约乐成，这意味着京东在下沉市场的猛烈竞争中依然拥有微信这一柄利器；同时京东交出了第一份财报，净收入、净利润、净服务收入均大幅度上升。

资源应声反馈，京东股价大幅攀升。

9月份，京东将此前上线的拼购更名为京喜，成为下沉市场的另一个主要抓手。从618和双十一的数据来看，京东在下沉市场的成交量和成交额都泛起了高速增进。

同时，2019年京东在下沉市场还举行了延续的投资：五星电器、迪信通、生涯无忧等在下沉市场拥有完善销售网络的品牌均成为京东同盟军的一员。

11月，京东团体宣布了2019年第三季度业绩，这也成为了2019年的最后一份财报：营收到达1348亿元，远超市场预期；在非美国通用会计准则下，该季度净利润为31亿元，同比增幅达160.6%；用户数方面，已往12个月的活跃购置用户数为3.344亿，环比二季度同期新增1300万，创下近七个季度以来最大增量；谋划利润率创下3.3%新高，首次进入"3时代"。纵观2019年的前三个季度，净收入同比增速划分到达20.9%、22.9%、28.7%，用户、营业、效率都在增进。这意味着，京东团体在2018年的触底之后，已经重新回到增进轨道。

今年3月，京东交出了一份资源市场认可的年报，为触底反弹的2019年画上了句号。

财报显示，2019年京东实现净收入5769亿元人民币，同比增进24.9%；归母公司净利润到达122亿元人民币，非美国通用会计准则下归母净利润107亿元人民币，同比增进211%。其中，第四季度实现营业收入1707亿元，同比增进26.6%；实现归母净利润36.33亿元，而去年同期则亏损48.05亿元。

改变从高层最先。

2018年12月，徐雷带着京东商城险些所有焦点高管，在广东肇庆开了一个三天三夜的长会。在集会前，徐雷还放置谋划剖析部立了一个名为“至暗时刻”的项目，这个项目被定为稀奇保密级别。回忆起这个项目建立的初衷，徐雷称京东零售必须改变，“要让人人知道现实形势有多严重。”

在刚刚已往的2019里，徐雷已经成为了电商巨头京东的现实操盘手。对于京东来说，这是一个最好的接棒人，有媒体报道称，在京东的系统里，徐雷是少有的可以和刘强东直接争论的高管。而在已往十年的京东生涯中，徐雷在多个要害岗位上都有优异显示，当京东这艘大船遭遇到风浪，徐雷顺理成章走到前台。

率领京东在一年里重回巅峰，并不是一件易事，但徐雷仍对此保持苏醒，“时间是最好的同伙，也是最坏的敌人。”在他看来，京东零售的转型需要3年甚至更长的时间，第一年京东零售稳住了阵脚，调整阵型打法，形成了统一计谋，这是休养生息、排兵布阵，把武器、弹药、粮草调到最好，“我自己界说这只是完成了转型的15%，真正的战争才刚刚最先。”

在已往的一年多的时间里，曾经京东的标志性人物刘强东已经很少泛起在公司大巨细的营业集会上，除了高级其余治理集会。

这位曾经事必躬亲的京东创始人最先学会放权，刘强东把时间更多放在思索团体的出路和未来上。

2018年年底，京东举行了新一轮组织架构调整。这次调整被称为京东史上规模最大的组织架构变化：京东商城被划分为前台、中台、后台三部门；新建立了平台运营营业部、拼购营业部，整合生鲜事业部并入7 Fresh；同时，徐雷被推到台前，任轮值CEO，京东内部三大事业群从向刘强东汇报，改为向徐雷汇报。

据京东内部人士先容，与其他互联网公司相比，京东治理结构异常扁平，这让徐雷的一样平常事情异常繁杂。但在2019年里，徐雷只有一个例会，是每周都肯定加入的：每周一下昼，京东前台的所有运营，都会用靠近2个小时的时间向他汇报，其中最受他关注的话题之一是用户体验。

在徐雷的率领下，京东的零售营业重新将用户体验放在最重的位置。2019年，NPS（用户体验指数）成为了京东零售新的审核KPI。

手艺仍是京东未来

2017年年头，刘强东在年会上提出，“手艺！手艺！手艺！”

只管销售身世的徐雷更重视用户体验，但这不意味着京东会弱化在手艺研发方面的投入，由于这会是决议京东未来运气的最主要因素。

此次赴港上市，京东方面更是直接示意将把募资用于供应链为基础的要害手艺创新。

这并不新鲜，在京东的身上，一直有一个“搬箱子”的标签挥之不去，许多人以为京东只是一家零售公司。实在在2016年，京东最先周全转型成为手艺驱动型公司。在内部集会上，刘强东强调未来京东将通过AR/VR手艺、深度学习、人工智能、机器人自动化等创新科技，真正实现物流智能化、无人化，将行业和社会的运营成本降低至极限，将用户体验提升至极限，最终生长成为全球领先的、真正实现智能化的商业体。该年5月，京东正式建立了智慧物流开放平台“X事业部”，自主研发无人机、无人车、无人仓等一系列尖端的智慧物流项目。

刘强东在财报集会上强调，“这几年研发的投入（之后），2019年团体在手艺的收入上也会有很好的显示。京东团体CFO黄宣德示意，2018年是一个异常重的资源支出年，预计会在今年完成最重的投资阶段。

和阿里的“赋能”观点差别，京东把自己的新零售计谋界说为“无界”，凭据京东方面的解读，无界的寄义主要包罗几个方面，首先是消费者的无界性，消费者可以跨越时间，跨越空间做更多的选择；其次是场景无界，不仅仅是简朴的线上和线下场景，而是泛起了许多新型的零售场景；第三是供应链无界，用户数据和销售数据反向驱动于供应链，在设计、生产、流通环节缔造更高的效率和更低的成本；最后是营销无界，整个营销带来的许多化学反应能够反向推动到消费端、场景层面、供应链和营销阶段。

更值得关注的是，京东在物流、金融等领域的手艺积累正在展现威力。

2016年年底，京东团体推出“京东物流”全新品牌标识，并正式宣布京东物流将以品牌化运营方式周全对社会开放。同时京东物流还宣布了周全迈向“开放化、智能化”的战略规划，并希望借此成为中国整个商业社会的基础设施提供商。

此次疫情时代，京东物流受到普遍好评。国家邮政局曾建议，春节时代有寄往武汉邮件快件需求，优先选用中国邮政、顺丰、京东三家品牌企业的邮政快递服务。

财报中，京东物流也成为了京东团体的焦点营业之一。数据显示，京东的净服务收入来自两大部门，划分是平台及广告收入、物流和其他服务收入。2019年整年，净服务收入在净收入中的占比为11.5%，这一数据较2018年（占比为10%）提高了1.5个百分点，物流及其他服务收入在净服务收入中的占比也从2017年、2018年的16.8%、27%增进至2019年的35.5%。停止2019年12月31日，京东物流在天下共运营了700多个堆栈，包罗京东物流治理的云仓面积在内，堆栈总面积约1690万平方米。

京东物流CEO王振辉示意，京东物流的定位一直是以供应链为焦点的综合物流公司，在客户体验、仓配一体化系统、以及手艺为焦点驱动方面和传统的快递公司有显著的优势。

附：三问二次上市

1、 一家公司在两地甚至两国买卖所同时上市是常见行为吗？

今年6月17日，沪伦通在英国伦敦正式启动。华泰证券于伦敦证券买卖所举行了GDR刊行上市仪式，成为海内首家“A+H+G”上市公司。

注：沪伦通，即上海证券买卖所与伦敦证券买卖所互联互通机制，是指相符条件的两地上市公司，遵照对方市场的法律法规，刊行存托凭证(DR)并在对方市场上市买卖。同时，通过存托凭证与基础证券之间的跨境转换机制放置，实现两地市场的互联互通。

更为海内股民所熟悉的是同时在A股和H股上市的公司，典型代表有中兴通讯、新华制药、鞍钢新轧、中国石化、南方航空、东方航空、青岛啤酒等。

上市背后是股权融资，即相符某证券买卖所划定的企业在该证券买卖所刊行股票，让购置人来认购自家股票以获得资金。其中第一次公然刊行股票融资，就被称为IPO。在IPO之后，企业还可以在二级市场上再融资做股票增发，这些股票在买卖所做了注册获得公然流通的合法性之后，就可以自由流通买卖，也会被盘算进上市公司的市值。两地上市的本质是增发的股票在另外一个买卖所做注册和后续流通。

固然在第二次上市时，必须遵守另外一个买卖所的相关划定，如港交所的相关划定是：该企业必须在英国、美国等羁系健全市场上市，且至少两年保持优越合规纪录；第二次上市这部门股票市值不能低于400亿港币；或者第二次上市的市值不能低于100亿港币，且最近一个会计年度的收入至少是10亿港币。

以此测算，知足赴港二次上市条件的中概股企业仅有20多家。

另一种模式是一家公司的几个资产营业划分上市，好比阿里巴巴在美国上市，其旗下的阿里影业则在香港上市；新浪和其旗下营业新浪微博同样在美国上市。这种模式并不属于一家公司在两地或者两国买卖所同时上市。

另外，统一家公司不能以在上海证券买卖所、深圳证券买卖所或新三板同时上市；与之类似，一家公司也不能以在纳斯达克与纽交所同时上市；但一家公司可以从纳斯达克转板去纽交所，新三板公司也可以转板去上海证券买卖所/深圳证券买卖所。

2 、两地上市后，阿里巴巴、网易、京东的市值由哪个市场决议？

这个疑问背后就是股票是否可以自由转换（fungible），可以转换的买卖所股票经由申请和一定的程序，就可以转换成为另一个买卖所的股票。这种可以转换的，两地的股票价差一样平常不会太大，否则投资者就可以做多廉价的，做空贵的，赚取无风险套利（现实操作中由于买卖成本的存在，照样会有一定差价）。不能转换的最典型案例就是海内最熟悉的A股和H股，好比持有中石油的A股，虽然享受与H股一样的经济与投票权（美股和港股的投票权可能会有所差别，但这并不是由于两个买卖所差别而发生的差别），可是股票并不能变为H股。以是历久发生的差价并不能让操作者举行无风险套利，历久以来价差就会存在。

海内投资者对A股和H股同时上市的模式对照熟悉，两家买卖所刊行差别类型股票，不能跨市场抛售，以是市值较难盘算。一样平常的方式是，将在两个股市的流通股划分盘算市值后相加。

但若是市场开放，价钱一定是趋于一致。京东在香港上市，每份美股预托证券（ADR）将相当于2股港股，ADR的特点是比一样平常股票拥有更高流动性，存托凭证之间可交换，也可与其他证券交换。

本次香港上市完成后，京东香港上市股份与纳斯达克上市的美国存托股将完全可转换。

由于京东大部门股份在美国买卖，纳斯达克上的股价可能更有指导意义。但在价钱上面，京东在港股和美股的价钱应该趋同，最终市值为股价乘以总股数。

3、京东名字后为何带-SW，和网易的S有何区别？

凭据港交所的命名规则，二次上市上市需要在股票简称后面加上特殊的符号“-S”，因此京东的名字后面会带有“S”的后缀。

同时由于京东和此前上市的阿里巴巴、小米团体一样都属于同股差别权企业，以是与这两家企业相同，京东的后面还会加上“W”。网易不是同股差别权企业，不需要加“W”符号。

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