贵人鸟折翅：踏错的一步、错过的4年

林天福曾有个大大的梦想——要将朱紫鸟打造“万能体育”公司。

4年后，梦碎了。

做梦的价值是惨重的，林天福将自己和整个朱紫鸟都拖进了深深的泥潭。

踏错的一步

2014年1月24日，是朱紫鸟的高光时刻。这一天，公司头顶“A股运动品牌第一股”的光环上岸上交所。

为此，朱紫鸟（603555.SH）创始人林天福用去了整整28年。

上市之后，公司股价一起攀升，林天福以190亿身价跻身2015年胡润百富榜，挤下恒安团体施文博登顶泉州首富。现在，朱紫鸟总市值已仅剩28.41亿元（9月20日收盘）。

有了上市公司这一平台，朱紫鸟的融资渠道快速拓宽。

公司首发上市即召募资金9亿元，投入天下战略店、鞋生产基地建设等4大项目中。昔时底，公司再发8亿元债券，改善公司债务结构。

林天福已不再满足于朱紫鸟仅只是生产、销售运动鞋服，最先实行公司的周全战略升级——从“传统运动鞋服行业谋划”向“以体育衣饰制造为基础，多种体育产业形态协调生长的体育产业化团体”转型。

这种最原始的感动，来源于国家加速生长体育产业生长的政策。

朱紫鸟内部剖析以为，体育产业自上而下主要包罗体育竞赛娱乐业、体育消费服务业和体育用品制造业三个部门。目前我国体育用品制造在产业中占比较大，随着行业的生长和成熟，前两者必将获得蓬勃生长。

朱紫鸟最先行使资源手段，快速拓展自身体育产业疆土。

2015年，公司第一笔主要投资投向了虎扑，成为该公司第二大股东。并借助虎扑补齐自身在体育产业的短板，加速投资速率。

随即，朱紫鸟出资与虎扑建立体育产业基金慧动域资源，寻找体育行业的标的。

同时，公司宣布出资2000万欧元投资西班牙足球经纪公司BOY。

紧接着，公司再出2亿元，拉上大体协、虎扑建立康湃思，欲借此切入大学生体育运动产业。

2016年，公司再度团结虎扑等建立第二期体育产业基金——竞动域。

停止2017年终，朱紫鸟已累计向动域资源投入7亿元。企查查显示，慧动域和竞动域共对外投资了31家公司，涵盖足球、篮球、跑步、健身、户外等热门运动项目，以及电竞、体彩等互联网+项目，甚至与体育沾点边的GOGO 动咖啡运营方上海燊动实业也投了一笔。

除了依托虎扑对体育产业的结构之外，朱紫鸟还在传统运动鞋服谋划方面加速扩张。

2016年，公司先后划分出资3.83亿元，收购运动鞋服线下经销商——杰之行50.01%股权，以及运动鞋服线上渠道商名鞋库51%股权。

同年，以跨越2600万美元获得AND1品牌的中国市场授权。

2017年，公司再以3.68亿元收购名鞋库剩余49%股权；通过杰之行出资1.5亿元成为另一家运动鞋服线下渠道商湖北胜道体育45.45%的股东；以2000万欧元拿下PRINCE在中国和韩国的授权。

如果说之前上亿或几亿的投资都是朱紫鸟在小试牛刀，那么，公司在2017年拟以27亿元收购连锁健身机构康威健身（旗下品牌“威尔士”），是公司打算在体育产业大展身手。

不外，这宗收购最终失败。

错过的4年

短期内朱紫鸟麋集的对外投资，并没能换来预想的效果。

公司营收规模得以直线攀升，从2014年的19.2亿元增至2017年的32.5亿元，但归母净利润却来越来低，从3.12亿元跌至1.57亿元。

伴随着公司的扩张，作为公司焦点的朱紫鸟品牌显著萎缩。

2014年-2017年朱紫鸟品牌的毛利率从40.99%降至37.84%；同期，品牌营收规模从19.2亿元跌至17.96亿元；品牌的零售终端从5026家减至3730家。

公司资产欠债率急速飙升，从2014年的46.84%增至2017年的65.36%，财务费用从5118万元增至2.28亿元。

不停下跌的业绩，加之2018年突然到来的金融收缩政策，已威胁到整个公司的运营平安。

由于外部经济环境发生变化，朱紫鸟的融资规模大幅缩减，原有的中票、短融和境外债融资设计均无法实行，2018年公司流动性重要的问题已展现出来。

昔时，公司通过资产出售等途径获取资金，累计净归还快要 18亿债务（含本息），保证了公司的优越信用。

2018年公司延续多外出售杰之行、康湃思以及虎扑股权，对BOY继续投资被叫停。

同时，收购14个区域省垣经销商渠道改为直营。

谋划和债务的双重压力之下，在“万能体育”的道路上狂奔4年之后，朱紫鸟终于在2018年决议“回归主业”。

这对公司前期花费4年的战略结构造成摧毁性袭击。

公司2016年为结构体育零售板块而收购杰之行及名鞋库，本希望借助两家公司的协同效应开展新零售营业，并将朱紫鸟、AND1、PRINCE品牌推向市场。

但债务的集中兑付，占用了营业运营资金，同时，在无法把控供应链环节的非自主品牌下执行新零售营业具备一定的难度，综合导致公司营业协同受阻，战略结构放缓，体育产业结构风险逐渐展现。

委曲度过了2018年，朱紫鸟前期扩张欠下的债，都到了集中还账的时刻。

停止2018年终，公司尚有两期债券（5亿元和6.47亿元）即将在一年内到期。

半年报显示，停止今年6月末，公司拥有货币资金1.25亿元，但短期乞贷和一年内到期的非流动欠债合计高达21.7亿元，货币资金远不能笼罩短期欠债。

综合公司2018年的谋划以及大幅亏损等情形，团结评级于今年6月将朱紫鸟的主体历久信用等级从AA级降至AA-。仅仅3个月后，凭据公司公布的2019年半年报，团结评级综合公司种种不利因素，将信用等级再从AA-降至A，评级展望从“稳固”调整为“负面”。

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