六问六答解读《科创属性评价指引(试行)》,科创板上市要求进一步明确

2021-11-26 21:07:28 投诉/举报

2020年3月20日,证监会宣布《科创属性评价指引(试行)》(以下简称“《指引》”),对申报企业是否具有科创属性提出了详细的评价指标体系。《指引》是在什么市场靠山下宣布?主要包罗哪些内容?已上市企业是否知足指引要求?指引对于VC/PE机构来说有哪些影响?清科研究中心也提出一些自己的思索和解读。

Q1:《指引》是在什么靠山下宣布的?

2020年2月29日,国务院办公厅宣布的《关于贯彻实施修订后的证券法有关事情的通知》(国办发〔2020〕5号)中明确提出,进一步完善科创板相关制度规则,提高注册审核透明度,优化事情程序。凭据此前科创板的上市审核规则,除了“5+2”套上市规则涉及定量财务指标,企业是否具有科创属性仅停留在定性层面。证监会本次《指引》的宣布正是为了落实国务院关于科创板建设的部署要求,明确了科创属性的企业内在与外延。

此外,凭据科创板已上市企业陆续宣布的2019年业绩预告,近20家企业归母净利润泛起下滑,主要原因涉及所属行业规模增速减缓、市场竞争加剧、当期成本费用增加等因素。现在已上市企业业绩和股价分化已现,不清扫希望通过宣布《指引》,保证上市企业质量、拔高上市“门槛”的可能性。

Q2:《指引》中若何判断企业的科创属性?

需同时知足以下3项通例指标:

指标类型

详细要求

特殊处置

研发投入

最近三年研发投入占营业收入比例5%以上;

最近三年研发投入金额累计在6000 万元以上(2选1)

软件行业研发占比>10%

发现专利

形成主营营业收入的发现专利5 项以上

软件行业不适用

营业收入

最近三年营业收入复合增长率到达20%;

最近一年营业收入金额到达3 亿元(2选1)

上市 “尺度五”不适用

或知足任一破例条款(若无法同时知足上述3项通例指标,须知足以下五项条款之一):

刊行人拥有的焦点手艺经国家主管部门认定具有国际领先、引领作用或者对于国家战略具有重大意义

刊行人作为主要介入单元或者刊行人的焦点手艺职员作为主要介入职员,获得国家科技进步奖、国家自然科学奖、国家手艺发现奖,并将相关手艺运用于公司主营营业;

刊行人自力或者牵头负担与主营营业和焦点手艺相关的“国家重大科技专项”项目;

刊行人依赖焦点手艺形成的主要产物(服务),属于国家激励、支持和推动的要害设备、要害产物、要害零部件、要害质料等,并实现了入口替换;

形成焦点手艺和主营营业收入的发现专利(含国防专利)合计50 项以上。

Q3:现在已上市的企业是否都知足《指引》要求呢?

清科研究中心宣布的《2020年科创板上市情形统计分析讲述》中,统计了停止2020年1月31日科创板上市的79家企业上市前的最新财务数据(2018年),整体水平优越。从研发投入来看,2018年研发投入占营业收入比例平均值到达11.8%,4家企业占比跨越30%,2018年企业平均研发投入金额近1亿元;从营业收入来看,2018年营业收入平均增速跨越30%,营业收入金额平均值也到达了14.10亿元。

若思量《指引》的3项通例指标,已上市的79家企业中,8家企业未到达研发投入尺度、2家企业未到达发现专利尺度、10家企业未到达营业收入尺度,其中有1家企业同时未到达发现专利和营业收入要求,因此共19家已上市企业无法同时知足《指引》中3项通例指标的要求。(详见下表)

指标类型

详细内容

到达要求企业数目

未达标企业数目

研发投入

2018年研发投入占营业收入比例5%以上

62家

8家

2018年研发投入金额2000万元以上

62家

发现专利

形成主营营业收入的发现专利5 项以上

73家(4家未披露)

2家

营业收入

2018年营业收入增长率到达20%

51家

10家

最近一年营业收入金额到达3 亿元

53家

总计

60家

19家

数据泉源:《2020年科创板上市情形统计分析讲述》

注:

(1)统计局限为停止2020年1月31日科创板上市的79家企业

(2)“营业收入”指标统计清扫了唯一一家选择上市“尺度五”的泽璟制药

(3)统计暂不思量《指引》中对软件行业研发占比10%以上的要求

(4)2018年研发投入2000万元以上由累计三年研发投入6000万元以上按年份折算

(5)专利数目的统计仅包罗已披露的发现专利数目,暂不思量是否为形成主营营业收入的发现专利;

对此我们统计了这19家企业的获奖及主导国家级科技项目情形,大部门企业均曾卖力或介入“国家重大科技专项”项目、或荣获国家科技发现等奖项、或发现专利数目跨越50项等,只有1-2家企业未完全到达《指引》中“5项破例条款”的要求,但仍获得多项省级或行业协会颁布的科技类奖项。由此可见,《指引》主要目的在于进一步明确上市要求,而非显著提高上市门槛。

Q4:《指引》的直接作用体现在哪些方面?

从上交所、证监会角度,提高了科创属性评价可操作性,有助于提升刊行上市效率。凭据现在上交所披露的各家企业审核过程中的问询及回复情形,企业的研发投入、功效产出及其对企业经营的现实影响均被频频问询。现在《指引》中对详细数据指标的选取,也是在对已上市、已申报科创板企业的情形以及正在指点立案环节企业统计分析的基础上,经测算、权衡确定的。通过对科创板落地后近一年来的实践经验总结形成的这一套评价指标,可有用提高羁系、审核部门未来事情便利度,提升审核效率。

从拟申报企业角度来看,解答了其是否具有科创属性的疑心。此前,拟申报企业主要从同行业上市企业的招股说明书以及问询回复中,对于是否具有科创属性找寻蛛丝马迹。此次《指引》宣布,除了3项通例指标中的财务指标外,其他5项破例条款中涉及的要害词如“经国家主管部门认定”、“国家科技进步奖”、“国家自然科学奖”、“国家重大科技专项项目”等,都为拟申报或对标科创板的企业提供了更明确的指引。同时也将伪科创企业拦在门外,节省了企业接受指点、准备时间。

Q5:若何看待部门媒体指出《指引》是注册制的倒退?

无论何种制度,均需凭据市场环境调整适用的节奏和尺度。现阶段,我国注册制改造的重点在于强化企业信息披露、增强投资者合法权益珍爱、提高对违法违规行为的责罚力度,即从确立企业信息披露意识、完善投资者珍爱机制、强化企业对法律法规的认知等方面优化市场环境,而非无原则的对企业上市执行“大门敞开”。在注册制执行初期,对企业质量相对严控有利于稳固前期基础。在制度规则加倍完善、企业和投资者加倍成熟后,再适当放松硬性尺度也许会加倍稳健。

同时,我们也需思量注册制在科创板执行的主要目的之一,即支持和激励硬科技企业在科创板上市,更好施展资源市场对提升科技创新能力和实体经济竞争力的支持功效。在《指引》中,除了3项通例指标,还为市场保留了一个“入口”,即5项破例条款,是对《科创板首次公然刊行股票注册治理办法(试行)》中“优先支持相符国家战略,拥有要害焦点手艺,科技创新能力突出的企业到科创板刊行上市”的进一步细化和落实。《指引》总体均围绕若何判断“硬科技”睁开,并未偏离注册制执行的目的。

Q6:《指引》对VC/PE机构意味着什么?

“有章可循”,便于机构合理计划基金退出事情。凭据清科研究中心数据统计,VC/PE机构对科创板已上市企业的渗透率约90%,跨越A股其他板块。在一级市场上,科技企业近年来一直为投资热门,自科创板设立后将其作为目的上市板块的企业和机构不在少数,而机构对于科创企业的属性同样存在认知模糊的问题。《指引》出台后,机构可凭据明确指标判断所投企业是否属于“科创企业”,选择适合被投企业的最佳上市地,从而合理计划基金退出、提高基金治理效率。

投资机构有望加大投后治理力度,明确投后治理偏向,协助被投企业优化营业结构和财务报表。私募股权投资市场大批基金进入退出期,投资机构逐渐重视对被投企业的投后治理,退出由“被动”变“自动”。《指引》的出台,对于被投企业拟上岸科创板的机构来说,类似考试纲领进一步明细化,由此投后治理的偏向、内容可更具针对性地开展,可有用提高投后治理成效。

《指引》也将指导资源连续流向“硬科技”企业。近年来“硬科技”成为各个投资阶段投资机构的投资热门,若何判断“硬科技”各有尺度。但“官方”解读对于VC/PE机构来说,在前期投资时仍可形成主要参考。

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