孙正义渡劫:5万亿救市背后的软银泡沫

2021-10-17 14:18:42 投诉/举报

2020年3月23日,正是东京湾樱花盛开的季节,孙正义或许无心鉴赏。

软银当天通告宣布,董事会决议“出售或资源化”4.5万亿日元(约410亿美元)的公司资产。这个数字,相当于软银前一交易日(3月19日)5.6万亿日元总市值的80%。

软银以为,相比公司资产价值,公司市值被“低估了73%”( 73%もの過小評価)。

4.5万亿中不跨越2万亿用于回购股票,剩余资金用于偿还债务、购入公司债券、弥补公司现金。

该设计分四个季度执行,焦点在于给软银股价注入信心。

通告中,孙正义说:“这是我们有史以来最大的股票回购,也是至今最大的现金加额,这基于我们对营业坚定的信心。”

对于普遍存在流动性恐慌的全球市场而言,现金是兴奋剂。通告当天,软银股价一度上涨21%,创下上市以来最大单日涨幅。3月24日,野村证券将软银目的股价从5670日元升至7060日元。

此前的3月13日,软银已通告了5000亿日元(约47.7亿美元)的回购设计,股价当天小幅翻红,又迎来数日大跌,5000亿日元能量有限。

10天后追加这4.5万亿日元,让软银救市规模10倍翻番,合计5万亿日元。

2014年,阿里巴巴前CEO卫哲在接受路透社采访时,将孙正义称为“10倍先生”:“每次我注释任何商业设计或模子时,孙正义的第一反映就是说,‘大卫(卫哲英文名),可以扩大十倍吗?’……在我想法回覆的情况下,他会接着问,‘再十倍呢?’”

看准就押上10倍筹码,这异常孙正义。但在全球疫情黑天鹅之下,他一样难断输赢。

2019年7月18日孙正义在“软银天下2019”大会上揭晓演讲 泉源:aisalon.jp


孙正义的“运气”

股价升沉只是表象。

现在软银最大的逆境在于,先前快速、激进的投资与后续投资标的估值崩塌。简言之,软银的投资项目少人接盘,疫情发作将这一问题放大。

从产业起步,靠资源腾飞,自己再酿成资源秩序制定者。这个模子可以归纳综合世纪之交这几十年来的大部分天下级企业家。孙正义并不破例。

他建立的“软件银行”(SoftBank)简称软银,乘着信息手艺大生长浪潮,险些卡位每一次风口。

1980年代,软银用“软件署理+PC媒体”的商业模式,成为日本最大的软件商。


1990年代,日本经济泡沫破灭,软银逆势生长。

1996年,孙正义与刚创业一年多的杨致远互助,推出雅虎日本。时至今日,雅虎荣光不在,雅虎日本依然位列日本信息产业第一梯队。

1998年软银在东京上市,周全进军资源市场。

2000年,孙正义与马云在北京会晤6分钟,让软银乘上中国电子商务的高速列车。

彼时,软银在日本最先成为信息时代的基础设施,同年推出宽带上网营业,2004年收购日本电信,进入电信固网行业。

2006年,软银收购沃达丰KK,随后两年,借助低资费的“白色设计”和iPhone 3G日本署理权,冲进移动通讯赛道。智能手机和移动互联网的时代随即来临。

2014年,阿里巴巴在纽交所上市,孙正义14年前投给马云的2000万美元,酿成价值500亿美元的阿里股票。

孙正义在投资界一战封神。

正是这样一份险些完善的履历,让一只1000亿美金的软银愿景基金照进现实。


2017年5月,软银愿景基金建立,成为天下上最大的风险投资基金。

PitchBook数据显示,此前的2016年,美国200多支基金整年一共筹集的风险投资资金总额,不外539亿美元。

公然数据显示,沙特阿拉伯的公共投资基金(PIF)出资450亿美元,占有软银愿景基金最大份额,第二大投资者是软银自己,出资331亿美元。

其他LP(有限合伙人)同样闪灼:苹果10亿美元、富士康10亿美元、夏普10亿美元、甲骨文创始人拉里·埃里森家族办公室10亿美元……

随着软银愿景基金横空出世,孙正义成为创业公司订价者:软银投资之后,被投公司估值暴涨,其他投资机构要么高价追随,要么就此出局。

2017年7月,软银愿景基金首次投资优步不久,橡树资源创始人霍华德·马克斯揭晓了一份备忘录,公然质疑孙正义,“软银18年的历史,缔造了44%的年回报率。这是手艺照样运气?”

在马克斯看来,软银的乐成很大程度上取决于一项投资(阿里巴巴),他嫌疑软银愿景基金驾驭1000亿美元的能力。

投资损失7278亿日元

孙正义将软银的谋划理念界说为:“在信息革掷中让人获得幸福”(情報革命で人々を幸せに)。

2017年10月,孙正义在沙特阿拉伯利雅得召开的未来投资设计峰会(Future Investment Initiative)上揭晓演讲,称软银愿景基金投资的主要偏向是人工智能。


他将人工智能的浪潮类比为美国西部的“淘金热”——人们蜂拥而至,西部开启繁荣。

“淘金热只是钱的事情。这并不主要,更主要的是人类幸福。我们若何辅助自己,让人类变得更幸福?” 孙正义接着说道:“我是一个超级乐观主义者……总有解决方案。”

这段话是明白孙正义行为的要害:愿景关乎人类,也关乎他自己,他希望在人类文明的历程中饰演更主要的角色。

在软银官网上,这家公司的“愿景”无关“钱的事情”—— 而是成为“天下人民最需要的企业团体”(「天下の人々から最も需要とされる企業グループ」を目指して)。

其他人可能并不能明白这个伟大愿景。

2019年10月,孙正义第二次加入沙特未来投资设计峰会。彭博社对此报道的题目是:“在沙特峰会上,孙正义对着险些空旷的房间讲话”。

两年来的转变,或许可以从软银最新一期财务数据中找到谜底。

2020年2月12日,软银宣布住手2019财年前三季度财报,住手2019年12月31日,软银基金部门投资估值损失7278亿日元(约65.6亿美元)。

在财报中,软银称上述损失来自优步、WeWork和其他投资项目的估值削减。

财报披露,住手2019年12月31日,软银愿景基金共持有88笔投资,总成本为746亿美元,公允估值798亿美元(不包括退出投资)。

现在来看,虽然2019财年前三季度亏损约65.6亿美元。从整体基金存续来看,由于其他投资标的带来的增值收益,这期财报软银愿景基金账面尚未亏损。但这种状态要维持下去,最主要的是珍爱88家被投企业的估值。

尤其是2019年7月宣布建立的软银愿景基金第二期,募资已经箭在弦上。

凭据彭博社2020年3月报道,“沙特阿拉伯和阿拉伯联合酋长国,仍未决议是否投资软银愿景基金第二期”。


愿景基金守候“最好年景”

孙正义给软银愿景基金赋予的焦点观点是人工智能,但这支基金航母的投资赛道异常广漠:通讯、机器人、共享经济、自动驾驶、生物医学、金融、保险、农业。

软银愿景基金的每次投资,险些都能登上头条。

软银愿景基金部分被投企业(住手2019年2月6日) 泉源:softbank.jp

许多赛道和被投企业,看上去与人工智能关系不大,但孙正义依然将这些项目定位为“人工智能群战略”(AI群戦略),意指人工智能将成为这些企业的中枢和大脑,并相互协同。

软银愿景基金嘴上谈着人工智能,身体却拥抱了共享经济——无论是投资逾百亿美元的共享办公WeWork,照样优步、滴滴、Grab、Ola。

对于一支千亿美元规模的基金而言,在市场高增长领域和手艺高增长领域并行投资,这种涣散或者对冲,在计谋上毋需置疑。只是,一切关于“钱的事情”都要经由市场磨练。

2019年5月,共享经济标杆企业优步上市,首日破发收跌7.64%,一二级市场估值倒挂。共享经济赛道估值普遍回撤。

真正釜底抽薪的,是WeWork 2019年的打击IPO失败。

公然报道显示,此次IPO前,软银(这轮投资主体非软银愿景基金)最后一次追加20亿美元投资时,WeWork估值高达470亿美元。

2019年8月,WeWork提交招股说明书,最先打击IPO。

招股说明书显示:2016年到2018年,WeWork净亏损从4.3亿美元攀升到19.3亿美元,其中最大的支出是空间运营(Location operating expenses,房租为主),从2016年的4.3亿美元上升到2018年的15.2亿美元。

CNN援引里昂证券和伯恩斯坦研究公司的数据显示,IPO之前,软银和软银愿景基金已向WeWork注资近110亿美元,至少持股27%。

WeWork的IPO招股书宣布后,巨额的亏损、高昂的估值,以及创始人亚当•诺依曼随意而又集权公司治理,让投资者嫌疑其商业模式,市场对WeWork的IPO估值也不停下挫到100-150亿美元。

2019年10月,WeWork撤回IPO申请。

WeWork中国融资历程,也可以反射出市场情绪的过山车。WeWork母公司拥有WeWork中国59%的股份。

WeWork中国官网显示,2017年7月,弘毅投资和软银投资5亿美元;2018年7月,WeWork中国再融5亿美元,投后估值50亿美元,投资者来自挚信资源、淡马锡控股、软银团体、软银愿景基金、弘毅投资。

2020年1月17日,路透社援引三名知情人士的新闻,先前介入B轮融资的主要投资方,挚信资源和淡马锡控股,正在与“陷入逆境”的WeWork谈判,希望购置WeWork中国的多数股权。

这次,WeWork中国的估值从50亿美元缩水到10亿美元。


2019年10月,孙正义拿出一个包罗撤换创始人亚当•诺依曼在内的拯救WeWork设计,该设计价值95亿美元,从股东手中购置约30亿美元的股份,并提供65亿美元的债务与股权融资。若是所有履约兑现,加上之前的持股,软银将获得WeWork 90%的股份。

10月尾,首批15亿美元资金到位,软银股价缓慢爬升。

据彭博社报道,2020年3月2日,孙正义在乐天纽约皇宫旅店,面向华尔街举办了一场非公然内部路演。他将压缩软银愿景基金二期的规模,但以为2020年和2021年将是愿景基金获得回报的“最好年景”(best vintage)。

孙正义给出一个数字——约莫15%的被投企业将停业,但头部15%的被投企业,将孝敬90%的利润。

孙正义还在这次路演中反思了之前买下整个赛道的彪悍气概。他说,软银将住手投资统一市场中相互竞争的企业,就像已往在交通、送餐行业所做的那样。


对于市场最体贴的WeWork,孙正义依然自信十足,他让人人在一到三年内“期待伟大的事情发生”。

但疫情的黑天鹅,似乎打乱了节奏。

2020年3月18日,路透社援引知情人士新闻称,软银正在思量撤回2019年10月提出30亿美元购置WeWork的更多股份的要约。

WeWork的估值现在滑落至78亿美元。


被投明星公司宣布停业

2020年3月10日,孙正义时隔三年更新Twitter,称将免费提供100万次新冠肺炎检测。

日本网民嘘声一片。最大的质疑是,过多检测可能给日本的医疗设施和医护人员带来过重肩负。不得已,孙正义改为捐赠100万个口罩。

孙正义今后回到抗“疫”主战场——共享经济和软银股价,先后孙正义抛出共计5万亿日元的救市设计,缓解市场在疫情打击下,投资者对共享经济不停积累的质疑。

1970年代,在美国读大学的孙正义敏锐地嗅到了信息革命的气息。几十年来,孙正义介入了从互联网到物联网,从毗邻信息终端到毗邻人,再到毗邻一切的历史历程。

历史的脚步中,“毗邻资源”的共享经济,或许只是伴随着全球银根宽松和移动通讯大潮中的一朵浪花。

孙正义能够再掀起巨浪吗?救市资金又从何来?


3月24日,彭博社报道称,作为4.5万亿日元(约410亿美元)资金的一部分,软银设计出售140亿美元的阿里巴巴股票。

一个好新闻是,3月26日, WeWork去信债券投资者称,住手2019年底,WeWork拥有44亿美元现金类资产,“足以执行其五年设计,并应对冠状病毒危急带来的挑战”。

坏新闻则是,因无法继续从软银获得资金支持,软银愿景基金投资跨越20亿美元的OneWeb于3月27日宣布停业。OneWeb与埃隆·马斯克的SpaceX星链(Starlink)相似,焦点营业是通过发射低轨卫星网络,提供全球笼罩的宽带网络。

孙正义不得不放弃一些充满理想精神的项目,但他的牌还没出完。

在日本市场,2019年12月,LINE(日本盛行的即时通讯APP)与雅虎日本签署合并协议,软银介入搭建从通讯网络到即时通讯的移动时代基础设施。

LINE与雅虎日本合并谋划后的股权构架 泉源:group.softbank

在中国市场,2020年3月,《棱镜》获悉,软银根据66亿美元的估值向自若公寓投资10亿美元;根据高于140亿美元的估值向贝壳找房投资10亿美元。

华尔街日报称,投资贝壳的10亿美元,“来自软银旗下一个全新投资主体,软银希望这个实体能成为愿景基金第二期”。

孙正义的新故事最先了。


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