我的美元LP,泡汤了

2022-02-02 02:16:52 投诉/举报

伴随着全球疫情发作,一场募资风暴最先席卷美元基金。

情形比想象中更严重。一位美元基金治理人在朋友圈写道,“看了中国疫情情形,再看看外洋疫情生长,云云快的速率流传还真令人震惊。对于我来说,募资今年也变得更艰难,美国/欧洲的LP也都泡汤、蒸发了。”

这并非孤例。眼下西欧地区餐饮、住宿、航空等“吃喝玩乐”行业基本停摆,而不久前美股曾上演十天四次熔断的历史性剧情,念念不忘。层层传导之下,外洋LP注入VC/PE行业的资金也在急速缩水。

“外洋LP自己就对take新的GP很守旧,现在面临面的交流相同削减,他们关注点更多放在现有GP已投企业的康健运营上。” 凯辉基金治理合伙人段兰春直言,即使是美国和欧洲本土的基金,今年的募资难度都大大增添。

募资难对于美元基金只是一个最先,后面也许另有更糟糕的了局。光大控股曾回首2008年金融危急,有一个惊人的发现——那时全美就有约1/4的私募股权投资机构在危急中倒下了。

美元金主真实境况:

银行和家族基金遭重创,“LP泡汤了”

这场西欧疫情,来得比想象中更凶猛。

而在履历了美股数次熔断、二级市场下跌和颠簸后,全球一级市场的不确定性也在增添。事实上,伴随着美股哀嚎,这场灾难已然最先袭击外洋的LP和GP群体。

投资界获悉,自今年1月以来,因股市大跌,全球最大的主权财富基金——挪威全球养老基金已损失1.33万亿挪威克朗(约合1240亿美元)。无独有偶。随着疫情伸张,美国最大的公共养老金——加州公务员退休基金的资产治理规模缩水约670亿美元。

美国受疫情影响最严重的行业包罗航空、旅店、体育赛事、邮轮、汽车、交通业等,“衣食住行”面临大幅折损。一位不愿签字的投行人士告诉投资界:“结构了这些大消费行业和全球股市的养老基金、捐赠基金和家族办公室最近都对照焦虑,中小型企业受袭击最大,他们需要摸排情形、无暇顾及其他。”

而在疫情第二风暴眼的欧洲,形势也不容乐观。作为欧洲LP的主要泉源——银行和家族基金也遭受了重创。

现在欧洲险些所有银行,包罗法国国家投资银行(BPI,欧洲最大LP之一)都在忙着配合政府的政策,对已有的中小企业贷款重新评估、以及谈判新的还款条款。”常年奔走于中法之间,凯辉基金治理合伙人段兰春十分清晰眼下外币LP的境况。

近段时间,段兰春与欧洲LP相同后发现,“越来越多企业在和银行重新谈判贷款送还日期来防止泛起流动性欠缺,这成为一个趋势。”

一个不能忽视的现象是,受疫情影响,欧洲高度依赖出口的奢侈品行业大幅萎缩。意大利奢侈品协会牵头的调查讲述显示,全球奢侈品销售总额最高将损失300亿至400亿欧元,并使行业总利润下滑15%(约100亿欧元)。“全球许多巨细企业现在都处于拼命接纳现金流推迟用度支付的状态,为未来一段时间的不确定性做准备。”段兰春对投资界示意。

现在,世界各地都在实行旅行限制和紧要疆域封锁,金融市场和实体经济的买卖冻结、相互传导,也逐渐影响一些机构投资者的资产设置。

“这种情形下,人们可能更忧郁自己和家人的平安与康健,而不是推销风投。外洋LP自己就对take新的GP很守旧,现在面临面的交流相同削减,他们关注点更多放在现有GP已投企业的康健运营上。”

段兰春向投资界坦言,“除了现有的业绩显示一直稳固的GP,新的GP拿钱的难度比之前更大了。前拿美元的钱就不容易,拿欧元就更难,现在难上加难。即使是美国和欧洲本土的基金,今年的募资难度都大大增添。”

美元GP无奈:

周期大大拉长,募资难度成倍叠加

外洋“金主爸爸”的境况,直接传导到海内美元基金的身上了——据投资界采访,现在海内多家美元GP正在等着米下锅。

曦域资源首创合伙人黄晓黎在一个月前就告诉投资界,他们原本设计2020年召募一支人民币基金和一支美元基金,美元基金目的规模1.5亿。但那时看,“募资最起码要推迟3个月。”现在,生怕募资周期还会拉长。

天津一家刚刚建立两年的新锐美元基金合伙人也对投资界坦言,近期募资难度成倍叠加。“受疫情影响,无法见面的情形下拓展新LP、维系潜在LP的成本大幅提高。而且对于现有LP,基金的年度审计讲述以及基金治理讲述也会较往年延迟,部门被投企业在疫情袭击下业绩颠簸也会影响整体基金回报情形。”

北京一家着名PE机构的IR负责人从春节最先就在亲切关注美元LP的动态。对偏向投资界透露,“多家LP示意,之前在看的一些中国基金的投资机遇,内部上会时间会推迟,等疫情情形更清晰再上会。总体而言,整体融资延迟、节奏推后是一定的,但长期投资中国的设计暂时没有受到影响。

对于美元LP泡汤的说法,他却持有差别看法。“许多LP简直会在短期接纳郑重态度,但个体头部GP破例。这些头部GP由于有前期基金LP的延续支持,募资应该不会受到太大影响。

不久前,元禾辰坤针对疫情对104家GP睁开尽调,发现在VC/PE受影响最大的募资端,有近一半的GP以为后续募资的难度会加大。而样本中除去32%不在募资期的GP,其余在募资期的GP有42%以为疫情对其募资虽有影响,但仍会根据原有募资设计有序举行,17%的GP示意因受影响会思量调整募资周期和规模,也有9%的GP以为募资不会受到任何影响。

一半是海水,一半是火焰。人民币募资分化同样在美元基金之间上演。在一众GP还在思索“去哪找钱”的时刻,已有多家投资机构传出美元基金募资完成、甚至超募的新闻。

今年2月,全球PE巨头KKR宣布总额13亿美元的KKR全球影响力基金已召募完成;中国CMC资源完成第三期美元基金总额跨越9.5亿美元的募资;3月,元璟资源宣布完成4.5亿美元三期基金的首轮募资;高成资源宣布完成首支美元基金召募,募资总额跨越3亿美元……

而在已往的2019年,45家机构有外币基金募资,以VC机构数目居多。其中红杉中国、源码资源、光速中国、君联资源、凯辉基金、云九资源、红点中国、蓝驰创投、XVC等多支机构的外币基金完成新一轮召募;华平投资、德弘资源、中信资源等机构在美元募资金额上位居前三,三支大额美元基金规模均超百亿元。眼下,弹药的足够也让这些VC/PE在疫情之下从容许多。

2020,一家美元基金的生死劫

疫情之下,美元基金的艰难不仅仅是在募资上。跟大多数人民币基金一样,美元基金也最先面临投资端和退出端的严酷磨练。

已经复工了两个月的PE投资司理林力(假名)有些心力交瘁。林力供职于一家中小美元基金,受疫情影响,他所投的10多家企业遭遇逆境,要么现金流重要、要么退出无望。更揪心的是,由于募资迟迟没有到位,林力看到好项目也只能干瞪眼。

“之前接触到一个海归博士带回来的医药项目,以前估值一两个亿,现在只有四五千万,项目实在不错,然则我们看了也没法投。手里无米下炊,营业基本阻滞了。”林力预计,今年上半年可能颗粒无收,许多事情只能拖到下半年,但一个项目从接触、考察到投资最快也得4个月,若是谈不下来,整年都可能开天窗。

至于退出,林力也颇为无奈。“原本我们有个项目今年一季度计划去美股上市,但现在美国疫情这么严重,只能中止,而且可能要重新选择上市地了。”

事实上,综观这两年的A股、港股、美股市场,都泛起了差别水平的破发和一二级市场估值倒挂,连登场不久的科创板也泛起了多只新股破发的情形。“大环境云云艰难,即使是那些已经IPO但没有减持的项目,也难以全身而退了。”林力说。

“有人过冬张望,有人逆行疾进”,形象反映了全球股市动荡之下,创投圈截然差别的生计状态。

对中小基金来说,若是没有新资金、新项目、新退出,仅靠1.5%左右的治理费能够支持多久?但对于“子弹”足够的VC/PE机构来说,就是另一番故事了。

2008年,全美1/4私募股权机构倒下

这一次,又会是谁?

回看刚刚已往的2019年,中国VC/PE市场难掩一个耀眼的“三降”事实:募资增速延续两年下降;新召募基金增速大幅下降;新挂号基金主体增速大幅下降,整年仅新增了148家。

在采访中,多位GP治理人对投资界直言,此次新冠病毒的全球发作,现实为VC/PE行业酝酿已久的清退危急,下了一剂猛药。

对于美元基金而言,当外洋LP注入VC/PE行业的资金急速缩水,“分母效应”正在迫近。

所谓分母效应,因公然市场资产价值下跌造成。LP们往往会在投资组合里同时持有私募股权基金和私人投资的公然股票。若是投资组合的其他部门泛起贬值,为了维持投资组合的理想比率,LP必须放慢对私募股权的投资。一些投资人被迫接纳补救措施,例如冻结对基金的新投资答应,或者在PE二级市场上出售份额。

PitchBook剖析讲述预计,2020年的全球私募融资规模难以达到2019年的高度,多个大型基金将关闭募资渠道。“募资速率会显著减缓,未来两个季度保持类似的趋势。大的百亿美元基金由于拥有稳固的LP资源,将会更容易筹集资金。由于无法尽调,新的计谋基金或者新团队建立的基金将会面临加倍严重的募资挑战。”

而最严重的镌汰赛总从募资最先。“对三分之二的VC来说,他们的第一支基金也将是他们的最后一支基金”,某创投大佬曾厉声道。募资难本质是市场正在镌汰不专业、没实力的“玩家”。

在凯辉基金治理合伙人段兰春看来,中国市场仍处于对照早期的状态。“美国是很好的参照尺度。美国一共就3000家左右的基金治理公司,但其治理的资产是中国2万多家GP治理资产规模的7-8倍。

每一场危急,都是一场镌汰赛。光大控股曾指出,2008年金融危急中最为人知的无疑是大型投行的团体覆灭,统一时期,全美就有约1/4的私募股权投资机构在危急中倒下。

这一次,历史会不会重演呢?

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