做空瑞幸的幕后大佬是谁？

大空头，维持资源市场秩序的正义旗头照样“苍蝇”、“伤人的忘八”...

10年前，因做空东方纸业、绿诺、新东方、分众传媒等18家中概股公司，浑水一战成名，成为“空头”的代名词。今后，似乎销声匿迹。直到今年初，“瑞幸造假”案震惊天下，背后的推手—— 浑水和创始人卡森•布洛克再次被镁光灯聚焦。

浑水做空瑞幸，不啻于在中国资源市场引发一场海啸，中概股如多米诺骨牌一样平常，多家公司面临被做空的威胁（跟谁学、爱奇艺、好未来...）。谁在做空中概股？浑水和卡森•布洛克又有怎样的传奇人生？

深陷财政造假丑闻40多天后，瑞幸的运气获得最终宣判。5月15日，纳斯达克买卖所决定将瑞幸摘牌。此外，更多内幕曝光，瑞幸被指责“上市前就已涉嫌虚伪买卖”，不仅虚增订单，还虚增付款纪录。

若是不是“浑水”公司揭晓的一份长达89页的做空讲述，“国货之光”瑞幸很有可能仍在收割资源，朝着下一个“星巴克”的偏向生长。

从2010年起，这家名为“浑水”的机构做空了18家中概股公司，其中包罗新东方、安踏、分众传媒等著名企业，有9家企业甚至落到摘牌退市的局势。

随着浑水的战绩不停增添，“对头”林立，卡森最先隐匿行踪。2015年，他创立了同名的对冲基金，治理着“为数不多”的2.25亿美元的资产。

随后，这双搅“浑水”的手伸向欧洲，并逐步成为新型激进主义投资——“道德空头”的旗头。

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“大空头”的降生：曾在中国创业失败住堆栈

出生在美国新泽西州，卡森•布洛克先后在南加州大学马歇尔商学院和芝加哥肯特法学院取得金融和执法学位。

名声在外，据一位前同事形容他是“一个狂妄的家伙，有点不安分”，而他也认可自己从小就有“纪律问题”。

20多岁时，他带着一腔冒险精神来到中国“淘金”，却没赚到什么钱。2005年，他在上海一家状师事务所工作了15个月，并创办了一家名为BOX LOVE的私人仓储公司。但由于园区司理侵吞资金，布洛克与对方睁开了历久僵持。

最失意的时刻，布洛克住进了自己租赁的堆栈里，做好持久战的准备。食物、水和一台发电机，又在窗户上焊了铁条，不服输是他的性格。

这场僵持最终以美国领事馆的介入收场。但首次创业的失败，让布洛克学会了“质疑一切”，并对中国的商业环境有了铭肌镂骨的影象。

2007年，他与人合写了一本名为《教傻瓜在中国做生意》(Doing Business in China for Dummies)的书，并在书中讲述了自己的履历，并忠告那些计划在中国做生意的人，他们可能会面临他们所见过的“最残酷的谈判”。

而布洛克走上做空的门路，还要提到他从事股票买卖的父亲。

在父亲的建议下，布洛克前往一家名为“东方纸业”（Orient Paper）的公司举行现场观察，随后发现对方的机械“基本上都是废金属”。

这次观察让他产生了一个勇敢的想法——做空它！

2010年，布洛克建立“浑水”公司，揭晓了做空东方纸业的讲述。得益于父亲的名声（其父亲谋划一家小型证券研究公司(W.A.B.Capital)，并向基金司理推介证券，13岁时，布洛克就曾追随父亲到华尔街加入上市公司集会），他的观察讲述被多家机构转发，东方纸业一朝楼塌。

但颇具取笑意味的是，布洛克本人不仅没有从这次做空中赚到钱，还损失了600美元。对此，布洛克认可自己“不知道若何买卖期权”。

虽然没赚到钱，但从东方纸业最先，布洛克正式走上了“混水摸鱼”的大空头人生。

“水至清则无鱼”，水越浑，摸到的鱼就越大。随着揭穿在多伦多上市的嘉汉林业(Sino-Forest)的敲诈行为，浑水声名鹊起。

为何？要知道美国明星对冲基金买卖员约翰•鲍尔森(John Paulson)是该公司的主要股东，在这次做空中，鲍尔森损失了1.1亿美元。

一气呵成，浑水接连做空了绿诺科技、中国高速频道、多元全球水务、嘉汉林业、分众传媒等大企业，迫使上述几家公司相继退出美国市场；

排山倒海，2012-2013年间，浑水公司对新东方、网秦睁开观察；

所向无敌，2020年，瑞幸、爱奇艺接连被报“造假”，背后仍是这家赫赫有名的机构。

十年间，布洛克做空中概股的成功率相当高，一度令中国的企业家们彻夜难眠。

这一方面是布洛克会一口流利的普通话，常年浸淫在中国商界，深谙中概股的谋划内幕，因此“一抓一个准”。

另一方面则是布洛克孜孜不倦的调研精神，以及极有可读性的讲述文笔，为做空讲述倾注了足够的说服力。

布洛克曾为计划去美国留学的国人教授执法课程。至今，他的一篇《中国状师执法写作常见的六个错误》（The Top Six Legal Writing Mistakes That Chinese Attorneys Commonly Make）在玩笔杆子的状师界还被偕行广为称道。

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浑水是若何做空的？

看懂浑水，我们要先领会什么是卖空。

卖空者通常和咨询公司、对冲基金、券商、状师事务所组成一条利益链。空头先借入股票卖出，等股价跌落伍再低价买回，归还给券商，这就是做空的基本盈利模式。

在整个利益链中，股价跌的越多，空头能赚的差价就越多。但股价若何才气下跌呢？

一是做空讲述。一份翔实可靠的、揭露了目的公司种种危险信号的做空讲述，会引发股价雪崩式下跌。

例如此次针对瑞幸的做空讲述，证据来自1418名兼职观察员，在45个都市的2213家瑞幸门店收集到的25000多张小票和10000小时的门店录像。

二是“看空”信息。

“看空”信息泛起是由于一份“实锤”的做空讲述，往往需要几个月、甚至几年的时间才气写就，更多的情形是证据不足且机会难得。

这时，做空机构便会公布一些很主观的“看空”信息。固然这些信息的真实性就要大打折扣了。

例如2011年，浑水质疑中国芯片公司展讯，以为其要害财政职员延续去职、运营现金流突然增进十分可疑。

事后证实，展讯的资金增进只是手艺突破后的一定征象。由于缺乏证据，浑水的这次做空失败了。

但令人无语的是，这种与谣言无异的做空方式大多数时刻却很有用。

例如香橼许多时刻仅仅在推特上发一段有错别字的指斥，就会让对方的股价下跌。

詹姆斯•查诺斯（James Chanos）——2001年做空安然的“空头元老”对此有注释。

他以为，大多数理性的人的决议在“负强化”的环境中会失效。他举例说，“华尔街是一个伟大的正强化机械（指散布看多信息）……做空者需要某种类型的个体来淹没噪音和负面强化（指散布看空信息）……”

换言之，无论是“看空”照样“看多”，只要一方的声音盖过另一方，就能指导大多数人跟风投资，到达预期的效果。

2012年，浑水“偷袭”新东方，新东方的股价瞬间“跳水”，从128.43美元跌到10美元，缩水93%。

辛辛苦苦几十年，一朝回到解放前。但经由一年半的观察后，SEC（美国证监会）和奥本海默基金剖析师均证其清白，浑水的做空宣告失败。

事后，俞敏洪送给浑水一段评价：“中国应该有浑水这样的公司，他们就像苍蝇一样，会找到臭了的鸡蛋，这样许多在A股上市的公司就不会乱来了。固然我本人不喜欢这样的公司有时刻为了自身利益而扭曲事实。”

苍蝇食腐，是生物链中的“清算者”。若是把资源天下看作一个生态圈，浑水、香橼等空头简直“清算”出了一批有问题的“蛋”，在客观上珍爱了投资者的利益，但与此同时，他们也给另外一些正常运营的公司造成了损害。

“苍蝇”这个比喻背后透露出的语言人的厌恶，就是对其毫不掩饰的态度。几度被逼空的马斯克也控诉过——空头是“伤人的忘八”。

事实上，对浑水的评价也一直难有定论。

首先是浑水的做空方式。浑水所有的做空都是公然的，而且布洛克流通可读、春秋写意的笔法使讲述极具感染性，但在详细的财政剖析上，可能就不那么精准。

一旦调研做的不够深入，被做空的公司仍有被“误伤”的可能。例如展讯科技、新东方、法国零售团体卡西诺(Casino)等公司的失败就是例证。

其次是浑水的价值观。和人们想象的差别，卖空者并不完全是臭名昭著的。布洛克和其公司更像一家拥有价值观系统的传媒，试图打造自己的价值观念。

例如布洛克宣称，他做空的标的需要知足“3L”原则：“大的、流通性好的，存在敲诈的”（Large、Liquid、and Lying）；

他曾说若是一家公司收入造假不跨越30%，他不会去做空；在接受《巴伦周刊》采访时，布洛克示意自己在思量“基于道德的努力卖空行为”。

此外，布洛克还以为自己所公布的“看空”信息，完全是言论自由。例如在浑水做空法国零售团体卡西诺(Casino)时，就同时发推质疑其未提交所有的账户。

推文发出后，卡西诺团体股价应声下跌10%。对此，欧洲指斥人士以为，布洛克的做法经常带有一种“响亮的小报气概，强调引起关注，散布谣言，而不是拿出证据来支持他的态度”。

但布洛克辩护说，自己所做的不过是出于对经济社会环境的体贴，而行使自己的言论自由权力。

市场有问题吗？布洛克一定会说“yes”。布洛克曾做空大量中概股公司，但其中那些有重大敲诈行为的公司，背后基本没有负担责任的人；美国阿片类药物制造商寄生在医疗系统上，造成职员殒命。

布洛克以为，若是这种公司都没有剖析师接纳行动，那卖空者就应该通过实际行动，叫醒那些“助桀为虐的研究员和基金司理”。

美国《巴伦周刊》以为，华尔街纵容了市场上的不良行为，而浑水则是与之匹敌的、基于道德行动主义的“空头十字军”。

连系俞敏洪的评价，“苍蝇”与“十字军”，这或许是在功效之外，中 美两国对浑水情绪上的一点玄妙差异。

3

大空头也想转型：做短视频

由于激进卖空动了一些人的“蛋糕”、以及市场信用的反噬，浑水也最先实验转型。

其“基于道德的努力卖空行为”，就是一种价值观转型。除此之外，浑水也在实验跟上人们的习惯，在短视频上开拓一条新路。

浑水以往表现出的实力是令人震惊的。其详细扎实的剖析与观察，无不显示出这是一种壮大的观察气力。

但布洛克发现“人们不喜欢阅读了”，“现在，人们的注意力连续不跨越15秒，读者能否还能看完讲述的前三五句话都是个问题”，现在，布洛克每次去目的公司观察前都市打开手机，对着镜头谈自己的想法。

“新冠”疫情时代，布洛克比平时加倍敏锐，等待着新的做空时机。“这种压力（指疫情）总会让敲诈行为露出马脚，”布洛克在接受电子邮件采访时说。“我预计，随着11年牛市的退潮，将会泛起一些敲诈行为。”

这种敏锐来自布洛克“风险麻醉”的观点。

“作为一个做空者，我在已往十年的大部分时间里都在哀叹，人们的团体影象是何等短暂，他们何等容易告诉自己，‘不必忧郁风险’。我以为这是人类的特点，也许这是一种祝福。”

所言不虚，无论是在金融市场照样在疫情时代，人们都容易表现出忽略风险的趋势。

相比于一味宣扬泡沫、掩饰事实的多头，空头虽不讨喜，其敏锐的嗅觉却能时刻提醒买卖双方保持理性。因此，无论追捧照样憎恶，在市场完成信用系统改造之前，空头或许照样能被我们视作一座可堪使用的“警钟”。

References：

https://www.36kr.com/p/1725406806017

https://tech.sina.cn/2020-04-11/detail-iircuyvh7232243.d.html?from=wap

https://www.worth.com/carson-block-on-short-selling-in-the-time-of-coronavirus/%3famp

https:// /www. amp.ft.com/content/06d43352-bab3-11e9-8a88-aa6628ac896c

https://www.moneyweek.com/513313/carson-block-the-worlds-most-feared-short-seller%3famp

https://www.bloomberg.com/amp/news/articles/2020-05-04/carson-block-sees-plunge-in-stocks-as-valuations-make-no-sense

https://medium.com/graham-and-doddsville/jim-chanos-rooting-out-fraud-6eca8e6387ad

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